ΗΠΑ: Καμπανάκι Moody’s για το private equity χρέος $1,4 τρισ.

Η αγορά ιδιωτικού δανεισμού 1,4 τρισ. δολ. αντιμετωπίζει την «πρώτη σοβαρή της πρόκληση», καθώς δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια δανείων που έχουν συναφθεί στην κορύφωση της πιστωτικής επέκτασης το 2021 πιέζονται από το πολύ υψηλότερο κόστος επιτοκίων και την επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας, προειδοποίησαν την Παρασκευή αναλυτές του οίκου αξιολόγησης Moody’s. .

Η προειδοποίηση από τη Moody’s, ξεχωρίζει δύο από τους μεγαλύτερους παίκτες στον κλάδο -Ares και Owl Rock- και υπογράμμισε την πρόκληση που αντιμετωπίζουν οι ιδιωτικοί δανειστές που προσπάθησαν να προσελκύσουν αρκετές νέες επιχειρήσεις πριν οι χρηματοπιστωτικές αγορές υποστούν τη σύσφιξη το 2022.

Τα δάνεια συνήφθησαν σε μεγάλο βαθμό όταν τα επιτόκια πλησίαζαν στο μηδέν και η οικονομική ανάπτυξη εξακολουθούσε να ανθεί στις ΗΠΑ, ένας κόσμο που εξαφανίστηκε όταν η Federal Reserve άρχισε να αυξάνει επιθετικά τα επιτόκια σε μια προσπάθεια να μειώσει τον πληθωρισμό, μεταδίδουν οι Financial Times.

«Αυτή η αλλαγή στις μακροοικονομικές συνθήκες και τις συνθήκες της αγοράς θα σηματοδοτήσει το πρώτο stress test στον κλάδο των μη τραπεζικών ιδιωτικών δανειστών να διαχειριστούν κεφάλαια εν μέσω της ύφεσης και της αύξησης των αθετήσεων πληρωμων από δανειολήπτες», δήλωσε η Christina Padgett, αναλύτρια της Moody’s.

Ενώ η Moody’s εξέδωσε μια προειδοποίηση, δεν υποβάθμισε τις αξιολογήσεις ή τις πιστοληπτικές προοπτικές κανενός από τα ιδιωτικά finds, Ares ή Owl Rock, τα οποία είναι εισηγμένα οχήματα δανεισμού που ονομάζονται εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων.

Ο κλάδος των ιδιωτικών πιστώσεων έχει αλλάξει σημαντικά από την οικονομική κρίση του 2008, όταν οι μεγάλες τράπεζες των ΗΠΑ μείωσαν την έκθεσή τους σε εξαγορές με μόχλευση (leveraged buyouts). Οι ιδιωτικοί δανειστές όπως ο Ares αρχικά επικεντρώθηκαν στην εξεύρεση μικρών και μεσαίων εξαγορών για χρηματοδότηση.

Με τον καιρό, άρχισαν να στοχεύουν μεγαλύτερες συμφωνίες. Η στροφή υποκινήθηκε από μια αστραπιαία συγκέντρωση κεφαλαίων κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19 που έδωσε δύναμη πυρός να παρέχουν δάνεια για εξαγορές με μόχλευση, πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Πολλές από τις συμφωνίες που είχαν υπογράψει το 2021 ήταν ιδιαίτερα επικίνδυνες. Ορισμένα δάνεια πήγαν σε μη κερδοφόρες εταιρείες που οι τράπεζες δεν μπορούσαν να χρηματοδοτήσουν και βασίστηκαν στα επαναλαμβανόμενα έσοδα μιας εταιρείας και στις φιλόδοξες προβλέψεις για μελλοντικά κέρδη.

Μια απότομη αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να προκαλέσει δυσκολίες σε ορισμένες από αυτές τις επιχειρήσεις ώστε να αντέξουν οικονομικά τις πληρωμές τόκων τους. Η Moody’s διαπίστωσε ότι οι δείκτες κάλυψης επιτοκίων στα δάνεια των funds Ares και Owl Rock -τα διαθέσιμα κέρδη για την πραγματοποίηση πληρωμών τόκων- τελικά θα μειωνόταν περίπου στο μισό.

Οι δύο εταιρείες δάνεισαν μερικές από τις μεγαλύτερες εξαγορές το 2021, ιδιαίτερα εξαγορές λογισμικού που πραγματοποιήθηκαν από εξειδικευμένες εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων (private equity firms) όπως η Thoma Bravo.

Το Ares είχε σχεδόν 150 εκατομμύρια δολάρια σε δάνεια σε εκκρεμότητα στη Stamps.com, μια εταιρεία ηλεκτρονικού εμπορίου που εξαγοράστηκε από την Thoma Bravo για 6,6 δισ. δολ. το 2021. Είχε άλλα 84 εκατομμύρια δολάρια σε δάνεια στην ειδικό σε λογισμικό ακινήτων RealPage, την οποία η Thoma Bravo απέκτησε η Thoma Bravo για πάνω από 10 δισ. δολάρια σε μια από τις μεγαλύτερες εξαγορές του έτους.