Η πτώση των επιτοκίων στα ομόλογα μπορεί να μειώσει τα πρωτογενή πλεονάσματα

Η αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού της χώρας με τα ομόλογα, ανοίγει παράθυρο εκ μέρους του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) για τη μείωση των πρωτογενών πλεονασμάτων. Ήδη οι αρμόδιοι επεξεργάζονται σενάρια νέας εξόδου στις αγορές το συντομότερο δυνατό και πιο συγκεκριμένα στο αμέσως προσεχές διάστημα μετά τις εθνικές εκλογές της Κυριακής.

Επίσης, οι παράγοντες της αγοράς εκτιμούν ότι η μείωση του κόστους του δανεισμού λειτουργεί υποβοηθητικά και στον περιορισμό του πρωτογενούς πλεονάσματος από το 3,5% στο 2,2%

Η πτώση της απόδοσης των ομολόγων κάτω από το 2% και συγκεκριμένα στα 1,99% έστειλε σήμα για νέα έκδοση. Βεβαίως, την τελική απόφαση θα την πάρει η κυβέρνηση που θα σχηματιστεί μετά το εκλογικό αποτέλεσμα της Κυριακής.

Πάντως, η ραγδαία αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων
στέλνει σήμα ότι είναι η κατάλληλη στιγμή για την έκδοση ενός
δεκαετούς ομολόγου. Οσον αφορά στους λόγους της μείωσης των επιτοκίων
εκτιμάται ότι είναι αποτέλεσμα τριών παραγόντων. Ο πρώτος είναι το
πανευρωπαϊκό ράλι των ομολόγων, ο δεύτερος η καλή πορεία της ελληνικής
οικονομίας παρά τις ευρωπαϊκές δυσκολίες και ο τρίτος οι προσδοκίες
των επενδυτών για αλλαγή της οικονομικής πολιτικής και ειδικότερα της
μείωσης της φορολογίας για τις επιχειρήσεις.

Σε αυτές τις πολύ ευνοϊκές συνθήκες ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου
Χρέους (ΟΔΔΗΧ) είναι έτοιμος να πατήσει το κουμπί της έκδοσης ανά πάσα
χρονική στιγμή.

Η προεργασία είχε γίνει ήδη από τον περασμένο Απρίλη, αλλά τότε τα
σενάρια μπήκαν στο συρτάρι μετά την ανοδική κίνηση των αποδόσεων.
Ομως, μετά τις ευρωεκλογές, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων
καταγράφουν το ένα ιστορικό χαμηλό μετά το άλλο και στην αγορά έχουν
καλλιεργηθεί προσδοκίες για άμεση έκδοση ακόμα και δεκαπενταετούς
ομολόγου.

Μια τέτοια κίνηση, παρότι από ορισμένους παράγοντες της αγοράς
κρίνεται ότι ενέχει ρίσκο, δεδομένου ότι σπάει το όριο της ρύθμισης
του χρέους που έχει αποφασιστεί ως το 2032, όταν ανακύπτουν και πάλι
ερωτήματα για τη βιωσιμότητα του χρέους, δεν θα πρέπει να αποκλειστεί,
αν και οι «συντηρητικοί» του χώρου θα έβλεπαν πιθανότερη μια
επανέκδοση πενταετών, επταετών ή δεκαετών ομολόγων.

Το παράθυρο ευκαιρίας πάντως έχει ανοίξει. Χθες, στα δεκαετή ομόλογα
-μέση απόδοση ΟΔΔΗΧ στο 2,08%- το κοντέρ έγραψε ακόμα και 1,99%. Στα
πενταετή ομόλογα, οι αποδόσεις με τη διάσπαση του φράγματος του 1%,
καταγράφοντας πτώση 257 μονάδων βάσης σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα.
Η επιτάχυνση του ρυθμού αποκλιμάκωσης τις τελευταίες εβδομάδες, μετά
και το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών, είναι εντυπωσιακή. Στις 24 Μαΐου,
παραμονές των ευρωεκλογών, το πενταετές ομόλογο είχε απόδοση 2,04% με
ετήσια μείωση στις 156 μονάδες. Πρακτικά, σε διάστημα μικρότερο από
ενάμιση μήνα, το κόστος δανεισμού του ελληνικού δημοσίου στα πενταετή
ομόλογα έχει περιοριστεί στο μισό, από 2,04% σε 1,03%.

Το ίδιο ισχύει και στις δημοπρασίες εντόκων γραμματίων. Στις 5
Ιουνίου, ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους δανείστηκε μέσω
εντόκων γραμματίων για λογαριασμό του ελληνικού δημοσίου 1,625 δισ.
ευρώ, με επιτόκιο 0,41%, ενώ στη χθεσινή αντίστοιχη δημοπρασία
αντλήθηκαν επίσης 1,625 δισ. ευρώ, με το επιτόκιο όμως να
συρρικνώνεται σε 0,23%.

Υπάρχει και η δεύτερη πολύ σημαντική διάσταση από τη δραστική
αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού του ελληνικού δημοσίου. Η εξέλιξη
αυτή διευκολύνει τις διαπραγματεύσεις τις οποίες έχουν προαναγγείλει
ΝΔ και ΣΥΡΙΖΑ για τη μείωση των στόχων πρωτογενών πλεονασμάτων,
δεδομένου ότι επηρεάζει τους υπολογισμούς βιωσιμότητας του δημόσιου
χρέους. Αναλυτές (ενδεικτικές οι εκτιμήσεις της Eurasia) θεωρούν
πάντως πως αυτό δεν πρόκειται να συμβεί πριν το 2020 και αφού νωρίτερα
η νέα κυβέρνηση έχει δώσει σαφή και μετρήσιμα δείγματα αξιοπιστίας και
αποτελεσματικότητας.

Τέλος, η Τράπεζα της Ελλάδος επιπλέον εκτιμά πως εάν ο ρυθμός
ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας ήταν υψηλότερος κατά μία μονάδα σε
σχέση με τις αρχικές παραδοχές απευθείας, η επίπτωση στο μονοπάτι
βιωσιμότητας του χρέους θα ήταν πολλαπλάσια (1,8 φορές) σε σχέση με
μία μονάδα επιπλέον πρωτογενών πλεονασμάτων.

πηγή   eretikos.gr