Eurobank Equities: Η ανοδική αναθεώρηση του WACC ξεκλειδώνει πρόσθετη αξία για τον ΑΔΜΗΕ

Έναν χρόνο μετά τον καθορισμό του WACC του ΑΔΜΗΕ για την κανονιστική περίοδο 2022-2025, η Ρυθμιστική Αρχή Αποβλήτων Ενέργειας και Υδάτων (ΡΑΑΕΥ) προέβη σε ανοδική αναθεώρηση της αντίστοιχης απόδοσης για την περίοδο 2023-2025 στο 7,45%-7,57% (από 6,1% προηγουμένως), γεγονός που αναμένεται να ξεκλειδώσει περαιτέρω αξία για την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και να λειτουργήσει ως ανοδικός καταλύτης για την εταιρεία μετά από μια περίοδο κάπως απογοητευτικών επιδόσεων κατά τη διάρκεια του 2022, αναφέρει σε έκθεσή της για την εταιρεία η Eurobank Equities.

Ειδικότερα, όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, το αναβαθμισμένο μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC, που είναι η ελάχιστη απόδοση που αναμένεται να καταβάλει η επιχείρηση κατά μέσο όρο στους μετόχους της για τη χρηματοδότηση των περιουσιακών της στοιχείων), σε συνδυασμό με το ισχυρό 10ετές επενδυτικό πλάνο του ΑΔΜΗΕ, ύψους 5 δισ. ευρώ (CAGR 13% σε ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση, RAB, έως το 2030) καθιστά την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ως έναν από τους πιο ελκυστικούς παίκτες μεταξύ των ομοειδών επιχειρήσεων της ΕΕ.

Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, το αυξημένο WACC θα προσθέσει ετήσια απόδοση σε RAB έως και 50 εκατ. ευρώ έως το 2025, οδηγώντας σε ενίσχυση της κερδοφορίας αντίστοιχη με 2%-17% υψηλότερα EBITDA σε σύγκριση με την προηγούμενη πρόβλεψη της χρηματιστηριακής για την περίοδο 2023-2025.

Πρόσθετη στήριξη στην κερδοφορία του ΑΔΜΗΕ θα παράσχει η ανάκτηση του χαμένου εδάφους από την υποανάκαμψη του 2022, ύψους περίπου 30 εκατ. ευρώ το 2024.

Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, σε συνδυασμό με τις βελτιωμένες ενιαίες προμήθειες και το ισχυρό ξεκίνημα του έτους, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα EBITDA του ΑΔΜΗΕ θα ανέλθουν κοντά στα 236 εκατ. ευρώ το 2023, αυξημένα κατά 21% σε σχέση με πέρυσι, και θα ακολουθήσει αύξηση άνω του 20% το 2024.

Η χρηματιστηριακή προσθέτει ότι ο αντίκτυπος από την αύξηση του WACC θα ενισχυθεί περαιτέρω από τη σημαντική αύξηση του RAB μεσοπρόθεσμα, ειδικά εάν το WACC παραμείνει σε παρόμοια επίπεδα την επόμενη κανονιστική περίοδο. Το 10ετές πρόγραμμα κεφαλαιουχικών δαπανών του ΑΔΜΗΕ ύψους 5 δισ. ευρώ, με εκτιμώμενες δαπάνες 521 εκατ. ευρώ το 2023, και τις ακόμη μεγαλύτερες επενδύσεις που θα ακολουθήσουν το 2024 και το 2025 (552-583 εκατ. ευρώ), θα μεταφραστεί σε τριετή RAB CAGR 16%, διασφαλίζοντας σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης βραχυπρόθεσμα.

Υπό το παραπάνω πρίσμα, η Eurobank Equitiew αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA του ΑΔΜΗΕ κατά 2%-17% την περίοδο 2023-25, προβλέποντας EBITDA ύψους 236 εκατ. ευρώ το 2023(+20% ετησίως) και 303 εκατ. και 348 εκατ. ευρώ για το 2024 και 2025, αντίστοιχα.

Αν και οι θετικές εξελίξεις του WACC έχουν ήδη οδηγήσει σε ανάκαμψη της τιμής της μετοχής από το δεύτερο τρίμηνο του 2023 και, σε αυτήν τη βάση, έχουν εν μέρει τιμολογηθεί, η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι η η σχέση κινδύνου-ανταμοιβής εξακολουθεί να είναι πολύ ελκυστική, καθώς οι μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount, εν αντιθέσει με τις ευρωπαϊκές ομοειδής εταιρείες που διαπραγματεύονται με μέσο premium 18%.

Ως εκ τούτου, η Eurobank Equiteis επιβεβαιώνει τη σύσταση “αγορά” για τη μετοχή και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 3,3 ευρώ (από 2,9 ευρώ προηγουμένως).