Bloomberg: Η αγορά ομολόγων δεν βλέπει τέλος στη χειρότερη αναταραχή από το πιστωτικό κραχ του 2007

Για τους διαπραγματευτές ομολόγων, η ανοδική πορεία των αποδόσεων του Δημοσίου δεν ήταν τόσο δύσκολο να προβλεφθεί, σημειώνει το Bloomberg. Είναι οι βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις που προκαλούν προβλήματα, συμπληρώνει.

Η μεγαλύτερη αγορά ομολόγων στον κόσμο μαστιγώνεται από τη μεγαλύτερη περίοδο συνεχούς μεταβλητότητας από την έναρξη της χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2007, σηματοδοτώντας μια έντονη ρήξη με τη σταθερότητα που παρατηρήθηκε κατά τη μακρά εποχή των ιστορικά χαμηλών επιτοκίων. Και η αβεβαιότητα που την οδηγεί δεν φαίνεται να εξασθενεί σύντομα: ο πληθωρισμός εξακολουθεί να κινείται σε υψηλά επίπεδα τεσσάρων δεκαετιών, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αυξάνει επιθετικά τα επιτόκια και η Wall Street αγωνίζεται να εκτιμήσει πόσο καλά θα αντέξει η ακόμη ανθεκτική οικονομία.

Το αποτέλεσμα είναι ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων δεν βλέπουν καμία ανάπαυλα από την αναταραχή.

“Η μεταβλητότητα στην αγορά ομολόγων θα παραμείνει αυξημένη για τους επόμενους έξι έως 12 μήνες”, δήλωσε ο Ανβίτι Μπαχουγκούνα, διαχειριστής χαρτοφυλακίου και επικεφαλής της στρατηγικής πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στην Columbia Threadneedle. Η ίδια δήλωσε ότι η Fed θα μπορούσε να διακόψει τις αυξήσεις των επιτοκίων της το επόμενο έτος μόνο για να τις επαναλάβει εάν η οικονομία είναι ισχυρότερη από ό,τι αναμενόταν.

Η συνεχιζόμενη μεταβλητότητα έχει οδηγήσει ορισμένους σημαντικούς αγοραστές στο περιθώριο, αποστραγγίζοντας μετρητά από μια αγορά που αντιμετωπίζει τις χειρότερες ετήσιες απώλειες τουλάχιστον από τις αρχές της δεκαετίας του 1970. Την Πέμπτη, οι αναλυτές της Bank of America Corp. προειδοποίησαν ότι η ρευστότητα στην αγορά κρατικών ομολόγων – ή η ευκολία με την οποία διαπραγματεύονται τα ομόλογα – έχει επιδεινωθεί στη χειρότερη κατάσταση από το κραχ του Covid τον Μάρτιο του 2020, καθιστώντας την “εύθραυστη και ευάλωτη σε σοκ”.

Αφού υποχώρησαν από τον Ιούνιο έως τις αρχές Αυγούστου, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν εκ νέου, καθώς ένα βασικό μέτρο του πληθωρισμού αυξήθηκε τον Σεπτέμβριο στο υψηλότερο επίπεδο από το 1982 και η απασχόληση παρέμεινε ισχυρή. Αυτά τα στοιχεία και τα σχόλια των αξιωματούχων της Fed οδήγησαν την αγορά να αναμένει ότι η Fed θα ωθήσει το επιτόκιό της σε μια κορυφή κοντά στο 5% στις αρχές του επόμενου έτους, από ένα εύρος 3-3,25% τώρα.

Οι κύριες ανακοινώσεις στοιχείων της ερχόμενης εβδομάδας δεν αναμένεται να μεταβάλουν αυτή την προοπτική. Το υπουργείο Εμπορίου αναμένεται να αναφέρει ότι ένας δείκτης πληθωρισμού, ο δείκτης προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, επιταχύνθηκε σε ετήσιο ρυθμό 6,3% τον Σεπτέμβριο, ενώ η οικονομία επεκτάθηκε κατά 2,1% κατά το τρίτο τρίμηνο, ανακάμπτοντας από την πτώση των τριών προηγούμενων μηνών. Εν τω μεταξύ, οι αξιωματούχοι της κεντρικής τράπεζας θα βρίσκονται στην αυτοεπιβαλλόμενη περίοδο ηρεμίας τους ενόψει της συνεδρίασης του Νοεμβρίου.

Η ευρέως διαδεδομένη προσδοκία ότι η Fed θα θέσει σε ισχύ την τέταρτη συνεχόμενη 0,75 ποσοστιαία μονάδα στις 2 Νοεμβρίου έχει ουσιαστικά μετατοπίσει τα ερωτήματα σχετικά με το πού κατευθύνεται η νομισματική πολιτική στο επόμενο έτος. Εξακολουθεί να υπάρχει σημαντική συζήτηση σχετικά με το πόσο ψηλά θα φτάσει τελικά το βασικό επιτόκιο της Fed και αν θα οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση, ιδίως δεδομένων των αυξανόμενων κινδύνων μιας παγκόσμιας επιβράδυνσης, καθώς οι κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως σφίγγουν συντονισμένα.

Η αβεβαιότητα υπογραμμίστηκε την Παρασκευή, όταν οι αποδόσεις των διετών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν, για να πέσουν στη συνέχεια έως και 16 μονάδες βάσης, αφού η Wall Street Journal ανέφερε ότι η Fed είναι πιθανό να συζητήσει σχέδια για την πιθανή επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των επιτοκίων της μετά τον επόμενο μήνα.

“Εάν σταματήσουν αφού ο πληθωρισμός πέφτει και η οικονομία επιβραδύνεται, τότε η μεταβλητότητα της αγοράς θα μειωθεί”, δήλωσε ο Στιβ Μπαρτολίνι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην T. Rowe Price. “Την ημέρα που η Fed θα κάνει παύση θα πρέπει να δούμε τη μεταβλητότητα να μειώνεται, αλλά είναι απίθανο να επιστρέψουμε στο καθεστώς χαμηλής μεταβλητότητας της δεκαετίας του 2010”.

Αν και η υψηλή μεταβλητότητα μπορεί να προσφέρει ευκαιρίες αγοράς, κάθε προσπάθεια να ανακαλέσει κανείς πυθμένα ανατράπηκε καθώς οι αποδόσεις παρασύρθηκαν υψηλότερα. Επιπλέον, οι επενδυτές έχουν επίσης κατά νου ότι οι υφέσεις και οι χρηματοπιστωτικές κρίσεις που ακολούθησαν την υπερβολική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής στο παρελθόν συνδέθηκαν με αξιοσημείωτες εξάρσεις της μεταβλητότητας.

Αυτό ενδεχομένως σημαίνει περισσότερο πόνο για τις μοχλευμένες χρηματοοικονομικές επενδύσεις που απογειώθηκαν σε έναν κόσμο χαμηλού πληθωρισμού, επιτοκίων και μεταβλητότητας, δήλωσε ο Μπόμπ Μίλερ της BlackRock. Αλλά για άλλους επενδυτές “θα υπάρξουν ευκαιρίες να επωφεληθούν από τις διαταραχές στις αγορές και να δημιουργήσουν χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος με ελκυστικές αποδόσεις άνω του 5%”.

Παρόλα αυτά, ο ίδιος αναμένει ότι η αγορά θα συνεχίσει να ταλανίζεται από τις διακυμάνσεις των τιμών. “Η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι σαφώς η πιο αυξημένη από το 1987 εκτός της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης”, δήλωσε ο Μίλερ. “Δεν πρόκειται να επιστρέψουμε στην εμπειρία της προηγούμενης δεκαετίας”, είπε, “σύντομα”.